专访系列 | 中国债市一线观察

高盛扎根中国近三十年，积极参与中国资本市场改革开放，除了发展投资银行业务帮助企业上市、融资等，也开展广泛的证券业务， 涵盖固定收益、股票、私募股权、私募信贷等等，为全球投资者提供参与中国各类投资机会的入口。

近期，高盛中国成为债券通“北向通”报价机构，这是高盛固定收益、外汇、大宗商品及股票业务在中国的一个重要里程碑，有助于我们更好地发挥桥梁作用，服务全球投资者对中国债市的配置需求。本期特邀高盛（中国）证券有限责任公司副总经理 、高盛中国自营与固定收益部执行董事孙祺，分享业务一线观察，债券通“北向通”报价机构资格的意义及未来机遇。

• 目前海外投资者的参与程度如何？

近年来，境外投资者通过银行间债券市场直投模式（CIBM Direct）、债券通“北向通”、合格境外机构投资者（QFII/RQFII）等渠道积极布局中国债券市场，成为了国债和政策性银行金融债市场上的重要参与者。2023年11月末，境外机构持有银行间市场债券3.49万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.6%；持有银行间市场国债2.20万亿，占比约8.2%，是重要的国债投资者。今年以来，境外机构在中国债券市场的活跃度进一步提升，亮点颇多：截至11月末，境外机构在银行间市场累计净买入债券约1.3万亿元，累计增持债券约1012亿元；债券通北向通交易量同比增长25%；新增入市境外机构47家；在同业存单上的交易量大幅增长，持有量达历史新高。

• 当前市场比较有吸引力的债券品种及原因？

近期，我们观察到境外机构对于短期限国债和同业存单的投资需求显著增加。10月末，境外机构在银行间市场的债券持有量环比增加，其中国债与政策性银行金融债均出现四个月来的首次增持，同业存单的持有量则达到了历史新高。这一交易主题的主要原因是境外机构在国内外汇市场进行美元对人民币的远期汇率对冲后，持有1年期中国国国债的实际收益率超过了同期限美国国债，从息差交易的角度来看颇具吸引力。这表明境外机构在密切关注中国债券市场的走势，当市场出现较为明确的投资交易机会时，他们会积极参与，带来可观的资金流入。

• 对中国债市的未来展望？

从宏观环境来看，随着美联储加息逐渐步入尾声，中美利差料将逐步回归正常，人民币汇率的外部压力有望缓解。这将有利于增加境外机构对于中国债券的配置需求。

随着境外投资者持债规模扩大，其利用衍生品管理利率风险的需求持续增加。2023年5月，“北向互换通”正式启动交易。互换通的开通为境外投资者提供了重要的国内市场利率风险对冲工具，有利于进一步提升境外投资者在国内债券市场的参与度和黏性。境外机构积极参与互换通交易，三季度成交名义本金总额达3436.3亿元。

展望未来，境外投资者期待着进一步增加中国债市对外开放的品种，例如银行间市场的回购交易、国债期货等，使其能够更加有效地管理债券组合的流动性，以及更加灵活地管理债券组合的利率风险，尤其是长期限的风险。高盛中国在利率互换、回购和国债期货上拥有丰富的交易经验，能够协助境外投资者布局和展业，并且增加自身的业务机会。

• 成为债券通“北向通”报价机构意味着什么？

高盛作为国际金融机构，活跃在全球主要金融市场。我们的固定收益、外汇、大宗商品及股票业务团队为各类资产管理公司、对冲基金、银行和经纪机构、养老金、捐款人及基金会、企业、政府部门等广泛的机构客户提供领先的市场洞察、风险管理及执行、投融资等各类服务。

我们在中国固定收益市场也深耕多年。目前高盛中国已经具备银行间市场及交易所市场现券、回购、利率互换、国债期货等交易资质，也拥有全面的债券交易、报价和风险管理能力，近年来市场活跃度和影响力不断提升。高盛中国在全国银行间同业拆借中心2022年度银行间本币市场评优中，获得活跃交易商奖项；在上海证券交易所开展的债券交易排名活动中，亦入围了2022年度债券交易百强机构。

我们也积极参与中国债券市场对外开放的进程，服务全球投资者对中国债券市场的配置。近年来，高盛中国与境外机构的债券交易规模显著增长。同时，高盛作为境外投资者同时通过银行间债券市场直投模式（CIBM Direct）和债券通“北向通”积极参与银行间市场债券交易，连续三年在债券通评奖结果中获得“北向通”优秀投资者（投资银行类）奖项。

近期，高盛中国成为债券通“北向通”报价机构，具备了在各个入市渠道下为境外投资者全面提供债券报价的资质，这是高盛固定收益、外汇、大宗商品及股票业务在中国市场发展的一个重要里程碑。我们将以此为契机，更全面地发挥桥梁作用，服务全球投资者对中国债市的配置需求。同时，我们也将继续提升债券及利率衍生品的交易能力，积极参与中国债券市场交易机制和品种的创新，提高境外机构在各类品种的交易活跃度，助力中国债券市场以更高质量对外开放。